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近日，明泰铝业宣布与鹏辉能源签署战略合作协议，共同开发固态电池及钠离子电池材料。然而，在铝加工主业毛利率持续承压、研发投入骤降、募投项目转向的背景下，明泰铝业此番加码锂电产业链的动作背后，风险信号同样不容忽视。
根据2025年一季报，明泰铝业单季毛利率仅为6.64%，同比下降4.4个百分点，仍处于历史低位，反映出铝加工行业激烈的市场竞争与成本压力。尽管公司通过再生铝保级应用降低原料成本，但铝价波动及高端产品占比不足仍制约盈利空间。财报显示，公司一季度销量38万吨，同比增11%，净利润4.4亿元，同比增长21.46%，利润增长主要依赖销量提升而非利润率改善。
值得注意的是，尽管公司称其重点布局新能源材料、汽车轻量化等领域，但2024年研发支出4.46亿元，同比大降59%；2025年一季度研发支出仅0.84亿，同比再降80%，产品竞争力和技术转化周期存在重大不确定性。
2022年，明泰铝业曾拟定增40.35亿元建设年产25万吨新能源电池材料项目，目标覆盖锂电池铝箔、铝塑膜等热门赛道。
然而，最新公告显示，该项目已变更为“汽车、绿色能源用铝产业园”，重点转向汽车铝板、电池铝箔及航空预拉伸板，总投资20.06亿元，预计达产后年均净利润2.67亿元，较原电池材料项目年均6.16亿元的预期收益大幅缩水，项目预计完工时间也从2024年11月30日大幅延后至2027年1月。
由于当前动力电池铝箔加工费空间压缩，国产铝塑膜在动力领域渗透率不足10%，日韩企业仍占据主导地位，这一调整被市场解读为对电池材料赛道竞争加剧的避险反应，也显示出公司新能源转型战略摇摆不定。
与鹏辉能源的合作虽为明泰铝业打开了固态电池封装材料的想象空间，但技术商业化仍存壁垒。鹏辉能源计划2026年量产固态电池，能量密度目标300Wh/kg以上，而明泰铝业的铝塑膜需满足高阻隔、耐高温等严苛要求。此外，钠电池领域尚未形成规模化需求，若下游应用进展不及预期，合作项目的经济效益或难达预期。
明泰铝业期待通过切入新能源赛道提升产品附加值，但其风险亦显而易见。
首先，铝价波动与加工费下行可能持续挤压利润空间，成本传导存在压力；其次，高额研发投入若未能快速形成技术壁垒，将拖累现金流，研发转化不确定性；第三，固态电池技术路线尚未定型，铝塑膜国产替代进程存变数，赛道竞争风险加剧；第四，募投项目转向反映公司对转型存在犹豫，战略布局摇摆。
作为国内铝加工龙头，明泰铝业的新能源布局既是行业升级的必然选择，亦是资本市场的“叙事需求”。然而，在毛利率修复、研发效率提升、技术商业化落地等问题未解之前，其转型之路仍充满挑战。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。