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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
11月10日，合盛硅业发布公告，股东富达实业因自身资金需求，计划减持不超过公司总股本2.29%的股份，也是其目前持有的公司全部股份。
股东清仓式减持正值合盛硅业遭遇困境之际。随着硅价下跌，公司归母净利润在连续3年下滑后，今年前三季度已由盈转亏，也是上市以来的首次亏损。
此外，合盛硅业目前固定资产和在建工程均高于300亿，考虑到近几年公司固定资产减值一直为0，未来在建工程陆续转固后，折旧叠加资产减值或令业绩进一步承压。
事实上，合盛硅业的债务问题更令人担忧。由于收现比长期处于低位，且持续大额资本支出，公司有息负债已达300亿左右，远超同期不足20亿的货币资金，此前IPO和两次定增合计募资109亿，仍无法缓解资金压力。
今年以来，合盛硅业又计划通过ABS项目、融资租赁和公司债等渠道，再次大规模融资，然而仅靠“输血”，显然无法从根本上摆脱困境。
净利连降3年后首度陷入亏损 固定资产和在建工程均超300亿
日前，合盛硅业公告称，股东富达实业计划减持其持有的2.29%公司股份，若全部减持，富达实业将清仓公司股票，按目前股价估算，合计套现约15亿元。
富达实业并非首次减持合盛硅业股份。自2018年至今，富达实业已分批多次减持合盛硅业，在持续减持过程中，富达实业还曾出现违规行为。而此次清仓式减持，正值合盛硅业遭遇困境之际。
随着硅价的不断下跌，合盛硅业归母净利润从2021年的82.21亿降至2024年的17.40亿，连续三年下滑。今年前三季度，合盛硅业归母净利润为-3.21亿，已由盈转亏，也是公司自2017年上市以来的首次前三季度亏损。
值得注意的是，合盛硅业近几年来固定资产和在建工程逐年攀升，截至2025年三季度末，公司固定资产312.85亿，在建工程则高达357.37亿。
与此同时，合盛硅业2024年存货跌价损失达9.33亿，但固定资产减值损失一直为0。随着在建工程的陆续转固，公司折旧叠加各类资产减值，或令已陷入亏损的业绩进一步承压。
有息负债达300亿现金不足20亿 直接融资109亿后拟再大规模募资
然而，相比于亏损的业绩，合盛硅业的债务问题似乎更令人担忧。
据了解，合盛硅业近年密集投建多晶硅及光伏组件项目，仅两大多晶硅项目总投资就达351.31亿元，硅基一体化项目再投205亿元。
2022年和2023年，合盛硅业资开支分别达115亿和187亿；同时，2023年以后，公司收现比又降至仅60%左右。
大额资本支出叠加回款不畅，2024年末，合盛硅业有息负债高达326亿，远超同期17.91亿的货币资金，偿债压力不言而喻。
截至2025年三季度末，合盛硅业有息负债有所下降，但仍维持在约280亿的高位，同时资产负债率达63%，处于历史峰值附近。
2017年，合盛硅业在上交所完成IPO，2021年和2023年，公司又实施两次定增用于补充流动资金，上述三次直接融资合计募资109.6亿，但资金仍持续承压。
面对巨大的资金压力，合盛硅业今年以来又开启了密集融资模式。
2025年2月，合盛硅业拟申请发行ABS项目，总发行额度不高于40亿元。4月，公司及子公司拟开展融资租赁业务，融资额度合计不超过50亿元；同时向多家金融机构申请综合授信额度总计不超260亿元。
此外，合盛硅业还向上交所报送了公司债券上市申请材料，并于2025年6月11日获得受理。此前2024年1月，合盛硅业已公开发行不超过40亿元的公司债券。
值得一提的是，除了自身的融资活动外，今年7月，合盛硅业的控股股东合盛集团，还通过协议转让方式，以每股43.9元向肖秀艮转让5.08%股权，合计约26.34亿元。
面对业绩和资金双重压力，合盛硅业主要股东纷纷减持套现，无疑进一步加重了市场担忧。