业绩向上，股价向下。
出品 | 电商头条 作者 | 青云
雷军搅动风云，再度震惊车圈——小米从交付第一辆SU7开始，仅用了1年多时间，就实现了盈利。
与其他车企相比，这个速度简直惊人。
特斯拉2003年成立，从成立到实现首个季度盈利，足足熬了10年，再到全年盈利又耗去7年；零跑、理想分别用6年、3年才见盈利曙光；蔚来、小鹏至今还在亏损的泥潭里挣扎，目标在2025年第四季度实现单季度盈利。
而雷军却只用了1年多的时间。
小米发布最新财报，股价下跌
近日，小米集团发布最新财报，2025年第三季度实现营收约1131.21亿元，同比增长22.3%，连续4个季度突破千亿元；经调整净利润为113亿元，创历史新高，同比增长80.9%。
具体来看，2025年第三季度，“手机×AIoT”分部收入为人民币841亿元，同比增长1.6%；其中智能手机业务收入460亿元，出货量连续9个季度同比增长，连续21个季度稳居全球前三。
当然，市场最关心的还是小米汽车业务的表现。
该季度，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比增长超199%。其中，智能电动汽车收入283亿元，其他相关收入7亿元。小米汽车及AI等创新业务分部首次实现单季度经营收益转正，实现单季经营收益7亿元。
官方数据显示，2025年1至9月，小米汽车累计交付量已超过26万辆。其中，第三季度累计交付约10.88万辆新车，创单季度历史新高。
另外，对于2026年，小米给出了比较克制的预期。
小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在18日的三季报电话会上直言，2026年将面临诸多挑战。
“第一，购置税补贴减半；第二，目前汽车行业玩家非常多，一定会经过一段激烈的竞争才会形成收敛。”卢伟冰称，相较今年，小米汽车的毛利率可能会有一些下降。
不过，整体来说，小米2025年第三季度财报还是相当亮眼的，核心财务指标呈现显著增长，取得了多个历史性突破。
当然，小米汽车业务实现单季度盈利这个点应该是最让人感到意外的。
为什么这么说？
首先，从与其他车企对比这个角度，上文已经说过了。
汽车行业是一个资本密集、技术先进的领域，往往投入巨大且回报周期长。而且，“造车烧钱”这个观点已经成为业内共识。
之前蔚来李斌说，一家电动车企业走到量产至少需要200亿元；小鹏汽车董事长何小鹏也曾表示以前看别人造车觉得100亿太夸张，现在自己造车才知道200亿都不够花。
就连小米自己也做好了准备。此前，据媒体消息，小米汽车自2021年宣布造车计划以来，已做好未来5年亏损的准备。
去年3月，小米SU7正式发布，在公布小米SU7售价时，雷军表示，“24.59万我也亏钱，干脆多亏点，那就21.59万。”
小米汽车作为新上牌桌的玩家，亏损是正常的。
去年8月的时候，“小米卖一辆车亏6万多”的话题还冲上了热搜。彼时，雷军回应表示，“造车很苦，但成功一定很酷！小米汽车还在投入期，希望大家理解。”
后面，雷军在直播中也再次回应，“小米卖一辆车亏6万，这事情也对，也不对。小米造车业务亏损18亿，应该叫投入了18亿，因为小米汽车目前还在投入期。有的人觉得小米汽车怎么亏那么多，我觉得还好，财报还是很漂亮的。大家其实不用替小米焦虑，相信投入期之后，等到了一定规模，很快能够打平。”
没想到，一年多的时间，小米汽车就带来了惊喜，雷军也成功翻盘。
然而，资本市场的反馈却让人大跌眼镜，公布业绩后，小米股价下跌。
截至2025年11月19日港股收盘，小米集团股价下跌4.81%，报38.820港元/股，最新市值1.01万亿港元。
股价与业绩背道而驰，不少股民表示，“又是见证历史的一天。”
小米股价下跌，可能受智能手机业务疲软、存储芯片成本上涨及市场估值逻辑调整等多重因素影响。
对此，有业内人士分析，市场仍存在疑虑：在手机业务承压的背景下，仅靠初具规模的汽车业务，能否支撑起市场对小米的长期增长预期。
值得一提的是，近期，小米股价其实在持续回调。
自6月27日创下61.45港元的年内股价高点后，小米股价累计跌幅已超30%，市值随之大幅缩水。如今，小米股价正式跌破40港元。
而小米集团股价大跌背后，很有可能是受到了舆论的影响。近来，小米陷入多事之秋，一度遭受多重争议。
雷军、小米站在舆论的风口浪尖
自问世以来，小米汽车就被“泼天的流量”裹挟，获得了极高的曝光度。然而，庞大的流量洪流亦是一把双刃剑，还伴随着高度的审视与关注，任何细微的波动都可能被无限放大，存在风险。
树大招风，在泼天流量之下，小米汽车也面临着挑战。
雷军曾在直播间坦言，“小米汽车火得让自己提心吊胆，几乎每一个细节都要用放大镜看。”
近日，“小米汽车，颜值比安全重要”相关话题在网络上引发争议。
原访谈中，雷军提到“一辆车好看是第一位的”，被指为“小米汽车重颜值轻安全”，有声音质疑其忽视安全标准。
11月16日，雷军连发多条微博澄清。
雷军表示，我在谈产品定义时说，“一辆车，好看是第一位的”，这和“安全是基础、安全是前提”矛盾吗？我谈设计时候说轮毂最难设计，这有啥问题？
此外，雷军还在评论区回复网友称，“安全高于一切”。
但这似乎没有完全平息业内的讨论。
紧接着，雷军疑似被小米法务部“背刺”的事也引起了市场关注。
今年5月，“挖孔版”小米SU7 Ultra引发热议，部分小米SU7 Ultra车主指新车不符宣传，要求退车。
一些选装了4.2万元碳纤维机盖的小米SU7 Ultra车主认为，小米汽车此前曾宣传过碳纤维挖孔机盖版车型的赛车级碳纤维、双风道空气动力学设计、能辅助散热、提升下压力等功能，但实际上除了双风道前舱盖的外观，内部结构与普通版几乎一模一样。
车主要求退车或者全额退还两万元定金，但小米只愿意最多补偿20000积分。于是100多名车主联合起来，以虚假宣传起诉小米，要求退还2万元定金并赔偿三倍定金。
据媒体消息，该纠纷于11月10日第一次在南京秦淮法院开庭，小米法务团队当场拿出了84页、14组新证据，庭审推迟至11月20日。
小米法务在新证据里直言，“雷军不建议买，没有欺诈故意”“雷军不懂结构，乱发微博，提醒后改了”等。
对此，小米方面暂时未有回应，具体更多的可能还得等开庭后才能知道。
此前，小米还陷入了“小字”争议。
9月，小米17 Pro发布前的一张宣传海报，用醒目的大字写着“逆光之王”，在小米17 Pro宣传海报的右下角，还有一段非常小的文字写着“逆光之王是产品设计目标”。
不少网友纷纷表示受到了欺骗。
对此，罗永浩表示，“这是行业陋习，并非小米独创。”
罗永浩称，用极小字标注“目标成为”再配上“最强”等词汇，是手机行业普遍的宣传手法。
网友很快发现，小米在多张宣传海报上都使用了类似手法。
SU7 Ultra宣传“1.98秒破百”，小字备注“不含起步时间”。
YU7标注“2200MPa超强钢”，小字说明为材质项目名称。
这引发了不少网友吐槽。
2025年10月，雷军通过微博发布8个狗头表情包回应小米YU7冬测数据的小字标注争议。但网友买不买单还得另说。
总的来说，流量营销并不是万能解药，车圈竞争激烈，市场最关注的还是产品本身，在于技术。小米汽车成功挤上了牌桌，但离真正的成功还有很远，小米造车的长征之旅才刚刚开始。