供应压力不减，郑糖持续下探

来源：华泰期货

作者：李馨

白糖观点

市场要闻与重要数据

期货方面，昨日收盘白糖2601合约5366元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.28%。现货方面，云南昆明地区白糖现货价格5555元/吨，较前一日变动-45元/吨，现货基差SR01+189，较前一日变动-30。

近期市场资讯，据海关总署数据，2025年10月我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）合计11.56万吨，同比减少11.03万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）数量为4.09万吨，同比下降18.40万吨；我国进口2106.90.6项下糖浆、白砂糖预混粉共7.47万吨，同比增长7.37万吨。2025年1-10月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）合计100万吨，同比减少96.36万吨。

市场分析

原糖方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，印度25/26榨季糖产量预计大幅反弹且出口预期增加，泰国食糖也预期增产，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，短期原糖进一步下跌空间或较有限。中长期过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。后期重点关注北半球压榨进程。郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过目前价格已跌至制糖成本线附近，榨季初期糖厂存在挺价意愿，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限。

策略

中性。10月进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力较大，郑糖下破5400关口，关注5350附近支撑力度。

风险

宏观、天气及政策影响