白糖期权套利是投资者利用市场价格差异获取收益的一种策略。在进行白糖期权套利时，需深入了解不同的套利方式，并结合实际案例进行分析。
常见的白糖期权套利策略主要有以下几种：
1. **垂直套利**：指投资者同时买入和卖出到期日相同但执行价格不同的期权合约。例如，当投资者预期白糖价格在一定范围内波动时，可采用牛市看涨期权垂直套利。假设当前白糖期货价格为 5000 元/吨，投资者买入一份执行价格为 5100 元/吨的看涨期权，支付权利金 100 元；同时卖出一份执行价格为 5200 元/吨的看涨期权，获得权利金 50 元。若到期时白糖期货价格上涨到 5300 元/吨，买入的 5100 元/吨看涨期权价值为 200 元（5300 - 5100），卖出的 5200 元/吨看涨期权价值为 100 元（5300 - 5200），则该套利组合的盈利为（200 - 100）-（100 - 50） = 50 元。
2. **水平套利**：也叫日历套利，是指投资者同时买入和卖出执行价格相同但到期日不同的期权合约。假设当前白糖期货价格为 5000 元/吨，投资者买入一份 3 个月后到期、执行价格为 5000 元/吨的看涨期权，支付权利金 120 元；同时卖出一份 1 个月后到期、执行价格为 5000 元/吨的看涨期权，获得权利金 80 元。随着时间推移，短期期权时间价值流逝较快。若 1 个月后，短期期权到期时价值归零，此时长期期权还有一定价值，假设为 100 元，那么该套利组合盈利为 80 + （100 - 120） = 60 元。
3. **跨式套利**：投资者同时买入或卖出具有相同执行价格和到期日的看涨期权和看跌期权。例如，投资者同时买入一份执行价格为 5000 元/吨、到期日相同的白糖看涨期权和看跌期权，分别支付权利金 100 元和 80 元。若到期时白糖期货价格大幅上涨或下跌，如上涨到 5300 元/吨，看涨期权价值为 300 元（5300 - 5000），看跌期权价值为 0 元，该套利组合盈利为 300 - （100 + 80） = 120 元；若下跌到 4700 元/吨，看跌期权价值为 300 元（5000 - 4700），看涨期权价值为 0 元，盈利同样为 300 - （100 + 80） = 120 元。
下面通过一个表格来总结不同套利策略的特点：
套利策略 操作方式 适用市场情况 收益特点 垂直套利 买卖到期日相同、执行价格不同的期权合约 预期价格在一定范围内波动 收益相对稳定，风险有限 水平套利 买卖执行价格相同、到期日不同的期权合约 价格波动较小，主要利用时间价值差异 收益取决于时间价值流逝速度 跨式套利 同时买卖相同执行价格和到期日的看涨和看跌期权 预期价格大幅波动 潜在收益高，但权利金成本较高投资者在进行白糖期权套利时，要充分考虑市场情况、期权价格、波动率等因素，结合自身风险承受能力选择合适的套利策略。同时，需密切关注市场动态，及时调整套利组合，以实现盈利目标。