快讯摘要
摩根士丹利基金称，下半年债市仍处牛市，但有高杠杆高久期隐忧。6月基金净买入创年内新高，久期延长，需防超调风险。
快讯正文
【摩根士丹利基金：下半年债市仍处牛市，但需警惕高杠杆高久期风险】 摩根士丹利基金表示，今年以来债券市场呈现低利率环境下波动率从高到低的特征。以30年国债ETF为例，去年底至今年上半年，历史波动率最高在24年底达7.14%，次高是25年3月中的6.1%，二季度后回归历史均值。展望下半年，债市依旧处于牛市，基本面和资金面支持其持续走牛，但存在低波动率、低利率、低利差环境下高杠杆高久期的隐忧。 六月，基金公司净买入债券规模创下年内新高，且偏好长期久期，久期延长特征明显。2025年6月，基金公司净买入债券规模达7357亿元，环比5月增加3770亿元。6月净买入7年期以上现券3779亿元，超全月净买入规模的50%。6月25日，中长期纯债基金久期创下历史新高。 从季节性因素看，历史上6月基金公司净买入债券规模较高。自2022年以来，6月非产品买债平均为3212亿元，远高于其他月份。近2年6月债市利率下行，基金会倾向主动买债，6月和12月分别是二、四季度中买债规模最高的月。 今年基金有两轮明显的延长久期动作。一是去年底到今年2月初，利率债基久期达4.5年，后因央行暂停公开市场买债和股市风险偏好提升引发20bp调整。二是近期，利率债基久期从3.5年提升至5.1年，创历史新高，反映基金看涨债市，但10年期利率降至1.6%附近，高久期或意味着更高利率风险。 债市整体走牛的同时，结构上也有热点。今年以来信用债ETF增量规模超1800亿，带动可质押公司债信用利差比同等级银行间债券低10 - 20bp，绝对收益接近同等期限政金债水平，信用利差压缩较为极致。 摩根士丹利基金认为，在低利率、低波动率、低信用利差环境下，需关注组合流动性，保持谨慎乐观，防范市场超调风险。
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