来源：国元期货研究
上周两市放量上涨，上证指数站上3500点。大小盘分化较为明显，此前持续走强的银行板块上周出现回调。“反内卷”依旧为当前的投资主线，多晶硅以及碳酸锂期货近期大幅反弹。钢铁板块上周较为强势。在市场情绪较好的背景下，短期反内卷交易逻辑或继续演绎。政治局会议之后，关注焦点可能逐步转向政策落地成效的检验。
短期来看，市场情绪较为积极，叠加盈利预期提升，指数大概率维持震荡向上的走势。从中长期视角看，市场上行空间仍存显著不确定性。当前A股整体市盈率已接近十年区间的高分位，而企业营收与利润增速依旧徘徊在低位，市场对下半年盈利预期修复的上调幅度也相对温和。与此同时，核心CPI持续低迷，反映终端需求改善仍有较大空间。在此背景下，股指若要进一步突破，需要等待更为坚实的盈利上行拐点。总体而言，只有当通胀、上市公司盈利与消费三项指标出现实质性、可验证的改善，股指才有望摆脱高估值压力，走出更具韧性的中长期上涨行情。
在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。
一、行情回顾
1.1 经济数据&宏观政策
6 月以美元计，我国进出口总额达5356亿美元，同比增长3.9%。其中出口3251.8亿美元，增速回升至5.8%；进口2104.1亿美元，实现1.1%的温和正增长，双双高于市场预期。月度贸易顺差扩大至1147.7亿美元（约8259.7亿元人民币），创同期新高。
出口增速较 5 月（4.8%）再度抬升，主要得益于订单前置与区域结构优化：对东盟出口同比大增16.8%，成为拉动主力；月度对美出口虽仍同比为负，但环比跳升32.4%，反映中美暂时“关税停火”带来的赶工效应。分品类看，高技术产品上半年出口增长9.2%，其中集成电路、汽车与新能源产品均保持两位数增速，凸显我国出口结构继续向中高端延伸。
1.2 市场行情数据
上周主要股指全线上涨，沪深两市涨超1%，中证1000大涨2.36%；两市日均成交额近1.5万亿元，成交量保持在高位。房地产板块强势反弹超6%；钢铁，非银金融以及建筑材料等板块涨超3%。煤炭、银行等板块逆势下跌。
二、股指期货数据分析
2.1 股指期货涨跌幅
上周股指期货合约全线上涨，IC以及IM表现更佳。上周远月合约贴水幅度皆继续收窄，但周一在市场上涨情况下有所走扩，显示市场情绪对未来行情持续冲高有所顾虑。IM/IH目前处在近年中等偏高水平，目前市场风险偏好较高。
2.2 股指期货基差
2.3股指期货基差年化升贴水率
三、期权数据分析
3.1 期权成交及持仓概况
期权方面，上周期权成交量有所回升。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，期权卖方当前对于上证50以及50ETF等标的强烈不看跌，市场情绪较为乐观。
3.2期权波动率分析
股指上周震荡走高，期权加权平均隐含波动率回升。当前各标的期权加权平均隐含波动率在16%-25%附近，整体处在偏低水平。投资者对标的当前没有大幅波动的预期。
四、后市展望
上周两市放量上涨，上证指数站上3500点。大小盘分化较为明显，此前持续走强的银行板块上周出现回调。“反内卷”依旧为当前的投资主线，多晶硅以及碳酸锂期货近期大幅反弹。钢铁板块上周较为强势。在市场情绪较好的背景下，短期反内卷交易逻辑或继续演绎。政治局会议之后，关注焦点可能逐步转向政策落地成效的检验。
短期来看，市场情绪较为积极，叠加盈利预期提升，指数大概率维持震荡向上的走势。从中长期视角看，市场上行空间仍存显著不确定性。当前A股整体市盈率已接近十年区间的高分位，而企业营收与利润增速依旧徘徊在低位，市场对下半年盈利预期修复的上调幅度也相对温和。与此同时，核心CPI持续低迷，反映终端需求改善仍有较大空间。在此背景下，股指若要进一步突破，需要等待更为坚实的盈利上行拐点。总体而言，只有当通胀、上市公司盈利与消费三项指标出现实质性、可验证的改善，股指才有望摆脱高估值压力，走出更具韧性的中长期上涨行情。
在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑继续持有认沽牛市价差策略。
