来源：中粮期货研究中心
摘要
10月在产蛋鸡存栏转降，但短期供给过剩格局未改，当前市场对于淘鸡进度存在一定分歧，盘面从超跌转为快速反弹，定价逻辑转向预期端。尽管从短期趋势来看，盘面上行态势尚未结束，但追高面临的风险已显著加大。
一
存栏转降，淘鸡分歧仍存
据卓创数据显示，10月份在产蛋鸡存栏量转降，是今年卓创统计口径下的首次转降，当月存栏量为13.59亿羽，环比小幅下调，同比增幅仍达5.59%，表明尽管存栏拐点已现，但当前供给总量仍处于较高水平，并未脱离过剩格局。从供给端来看，三季度养殖端补栏心态有所放缓，对应四季度新开产蛋鸡量下滑，而从淘汰端来看，9-10 月市场出现阶段性淘鸡加速现象，尤其是国庆假期后，蛋价下跌导致养殖端利润再次转负，叠加对后市预期悲观，养殖端集中淘汰老鸡，大量淘鸡出栏直接冲击下游淘鸡市场。
图1 在产蛋鸡存栏量（亿羽）
当前市场对淘鸡数据的解读存在一定分歧，从淘鸡日龄来看，近期延续下滑趋势，本周平均淘汰日龄在 493 天左右，较月初提前 7 天，但未出现断崖式下降，表明淘汰节奏相对平稳；从淘鸡出栏量来看，10月以来有明显增加，近两周平均出栏量较去年同期增幅接近20%，但持续时间稍显不足，且随着蛋价反弹后，淘汰进度有所放缓；而从淘鸡价格表现来看，超淘信号则更为显著，10月淘鸡价格下跌幅度超20%，呈现出明显的超跌特征。淘鸡量价之间的矛盾，使得短期市场难以判断是否已进入实质性超淘阶段，进而导致盘面合约定价出现分歧。
图2 淘汰鸡价格（元/斤）
二
盘面博弈加剧，预期主导定价
本周初盘面整体处于僵持状态，周一低开后逐步转为上行，近月合约基本维持与现货平水，上行与下跌均面临较大阻力，方向尚不明确。周三多头大量增仓推动盘面快速上行，多头的逻辑一方面是盘面估值仍处于相对偏低位置，具备修复空间；另一方面淘鸡话题始终是市场关注焦点，在现实端淘鸡情况尚未明朗的背景下，超淘既不能被证实，也难以被证伪，而明确的是当前蛋价仍处于震荡上行趋势，且淘汰行为并未停止，产能拐点已出现，未来存栏下降的方向确定。因此，从多头交易逻辑出发，只要现货价格未跌，养殖端的高淘鸡进度还在持续，盘面就有进一步向上修复的空间，此时盘面定价的核心已从基本面转向预期端。
回顾10月以来的盘面波动，整体呈现先抑后扬的剧烈走势，鸡蛋指数先超跌至历史最低3000点，随后在10余个交易日内连续上涨突破3300点，累计涨幅接近10%。随着存栏拐点的出现，市场对远月供需预期有所好转，远月合约给出了较高的升水幅度，且随着现货价格的持续上涨，盘面整体上行趋势暂未结束，当前盘面整体呈现contango结构。当前近月合约均升水现货，其中11合约以高升水状态进入交割月，盘面给出200-300点的交割利润，预计后续将陆续有仓单注册，近月交割压力逐步显现。
三
总结
当前鸡蛋市场基本面尚未发生根本性转势，供给过剩的核心矛盾仍在，盘面上行一方面面临高位存栏对价格的压制，另一方面也面临交割带来的压力。尽管从短期趋势来看，盘面上行态势尚未结束，但此时追高面临的风险已显著加大。综合来看，建议短期以观望为主，等待市场方向进一步明确。
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
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