摩根士丹利基金：4000点附近，A股后市如何布局？

上周市场整体上涨，期间经历了一定波折，最终主要指数均出现上涨。其中上证指数表现较好，主要是在市场回调阶段银行等权重股有所支撑，近期上证指数基本围绕4000点窄幅震荡。双创指数表现相对较弱，且波动较大。从风格上看，中大盘价值表现较好，大盘成长与小盘成长表现较弱。从板块风格看，医药消费、科技等几个指数有所下跌，高端制造板块大幅上涨，其次为周期与金融小幅上涨。行业角度，新能源、钢铁、石化、煤炭等领涨，医药、计算机、汽车等领跌。美国电力紧缺与国内外储能订单超预期形成共振，推动新能源向多个方向扩散。上周市场日均成交逾2万亿元，融资余额稳步上行，上周四重新回到2.48万亿之上。上周海外市场显著回调，日韩股市周三经历暴跌，美股持续回调，AI泡沫担忧较大。美元指数冲高回落，商品表现分化。

上周公布了两个数据，外贸数据与价格指数。10月中国出口增速低于预期，且为年内第二次负增长；不过我们认为出口数据增速下行为正常表现，一方面去年基数较高，另一方面今年10月份受到了假期天数多及船舶停靠费等短期因素影响，预计11月出口增速重新转正。价格指数表现略好于预期，10月CPI同比+0.2%，较9月份提升0.5个百分点，食品同比下跌收窄，且环比连续增长；10月PPI小幅收窄至-2.1%，连续三个月收窄。我们认为未来两个月宏观数据可能难有亮眼表现，等总体会表现平稳；更为重要的是，价格指数持续呈现逐月改善的态势，而这才是对上市公司盈利最为关键的指标。总体而言，我们认为A股上市公司中长期的盈利将稳步提升。

在这种背景下，我们依然保持对市场的乐观。A股市场中长期表现的核心逻辑就是中国制造优势，随着政策对部分产业内卷式竞争的限制，中国制造优势最终能够在盈利能力上得以体现。