中粮期货研究中心
摘要
本次报告产量出口均超预期，国内消费端回归正常水准，高库存已经被充分交易，市场现在无法对远期供需进行预测和下注，根本原因是马来国内消费项目波动太大，长期展望精度差。
10月MPOB供需报告解读：
本周一MPOB公布了10月月度供需报告，其中产量环比增加11.0%至204.4万吨，进口小幅下降，出口环比增加18.6%至169.3万吨，国内消费再度下滑15.8%至28.2万吨，库存环比再度增加4.4%至246.4万吨。
与市场前置预估相比，产量和出口需求端均超预期，但是国内消费项目回归中枢水准明显低于市场预期，库存水准与彭博路透预估没有明显偏差。
图1 市场预估与官方披露
一、供给端
从供给端看，10月产量环比再度增加，与之前市场预估的9月见到产量拐点的预期有明显偏差，不过MPOA/UOB等机构前置的展望已经修正了预期，10月产量204.4万吨是马来10月历史同期最高产量。10月产量明显高于机构的前置预期，但是MPOA和UOB分别给出12.3%和8-12%的高产量预估指引，今年1-10月累计产量1652万吨是2020年以后最高产量，预计今年产量能够超越去年的1933万吨。
外籍劳工方面，9月劳工数量下滑但仍然是充裕状态，并没有出现因劳工紧缺造成的产量损失传闻。
天气方面，马来十月降雨回落至244MM，略低于马来同期的中性水准，细分地区并没有长期偏干状态，霹雳地区降雨继续改善。中长期天气展望，多模型预测年底和明年1/2月份ENSO指数低于-0.5，该状态下并不会对东南亚棕榈油降雨造成实质性影响，暂时没有天气升水。
图2 马来西亚棕榈油产量
图3 马来西亚外籍劳工
图4 马来西亚降雨
，中粮期货研究院整理
二、需求端
从出口需求端看，10月出口环比大幅增加18.6%至169.3万吨，比市场前置机构预测的更高，且明显高于ITS和AMS等船运公司的预测数据，是本次报告的利多亮点，但是由于买船决策并不是在10月发生，前置的买船是市场可以提前看到的。市场应该关心的是12月之后印度是否再度增加棕榈油采购，至少中国目前看来会放缓棕榈油的采购。
国内消费方面，本月消费再度回落15.8%至28.2万吨，这是我们之前给出的马来正常月度消费区间（28-32万吨/月），当剔除其他擦边球行为马来的消费水准本该如此，市场期待的项目正是马来国内消费是什么水准，这才是本次报告的核心，如果后面马来按照30万吨/月的消费做平衡表预测，马来的卖压会持续很久。
图5 马来西亚棕榈油出口
图6 马来西亚棕榈油国内消费
三、小结
库存端，本月库存环比增加4.4%至246.4万吨，绝对数据和彭博路透预测相差无几，该水准的库存已经被充分交易，自马来前20天产量预估披露后市场便预估10月能够见到240-250万吨水准的库存，当前的库存是2020年以后同期最高点，卖压不言而喻。
以上，本次报告中产量出口项目均超预期，但是国内消费回归正常水准，库存已经提前被交易，当前的供给端压力还在延续，如果马来的国内消费端没有神奇的魔力重现，估计卖压会贯穿整个减产季。
图7 马来西亚棕榈油库存
作者简介
张如峰
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
交易咨询资格证号：Z0021115
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