向科技股份有限公司于2025年11月6日正式向港交所递交主板上市申请，这家成立仅五年的新能源重卡新势力试图抢占“港股智能重卡第一股”的席位。
尽管深向科技在销量上表现亮眼——2024年销售3002辆新能源重卡，位居全球正向定义新能源重卡市场第一名，但其招股书揭示了一系列令人担忧的风险因素。
增收不增利，三年半累计亏损超17亿元
深向科技的营收增长迅猛，从2023年的4.26亿元猛增至2024年的19.69亿元，增幅高达362.5%。2025年上半年，公司营收达15.06亿元，同比增长97.6%。
然而营收高增长并未带来盈利。2022年至2024年，公司期内亏损分别为2.67亿元、3.89亿元和6.75亿元。2025年上半年再亏3.71亿元，三年半累计亏损已达17.02亿元。
更令人担忧的是，公司的毛利率极低，2023年、2024年及2025年上半年分别为0.4%、0.5%和2.9%，远低于传统重卡行业10%至15%的平均水平。
深向科技将亏损归因于研发投入及业务拓展。2022年至2024年，公司研发开支分别为2.31亿元、3.52亿元和3.65亿元，确实呈现逐年增加趋势。
资产负债率高企，短期偿债压力巨大
深向科技的资产负债状况尤为令人担忧。报告期内，公司的资产负债率均高于100%，分别达到136%、142.43%、148.83%和141.3%。
截至2025年6月底，深向科技流动负债总额达54.1亿元，而流动资产仅33.18亿元，流动比率低至0.61。同期，公司短期银行借款达7.42亿元，明显高于5.93亿元的现金及现金等价物。
公司的贸易及其他应收款从2022年末的3940万元激增至2025年上半年末的14.15亿元，表明随着销售规模扩大，回款风险也在增加。
这种高杠杆、低流动性的财务结构，使得深向科技面临严峻的短期偿债压力，流动性风险高企。
单一产品依赖与客户供应商集中度高
深向科技的业务高度依赖新能源重卡销售。2023年、2024年及2025年上半年，新能源重卡销售收入占比均超99%，零部件销售占比不足1%。智能货运解决方案目前免费提供，尚未贡献收入。
公司目前仅有两款量产新能源重卡车型，即深向星辰及深向星途，且深向星途从2025年5月才开始生产，业务高度依赖少数车型的销售。
客户集中度也较高。2024年，来自前五大客户的收入占比达50.7%，其中最大单一客户贡献了25.7%的收入。2025年上半年，前五大客户收入占比仍达51.4%。
供应商方面，2024年向前五大供应商的采购额占总采购额的92.3%，其中单一最大供应商占比高达61.0%。
创始人关联企业与监管问询隐患
深向科技创始人万钧此前创办的狮桥融资租赁（中国）有限公司近期出现风险信号。企查查信息显示，今年5月底，狮桥融资租赁及其法定代表人万钧一同被法院采取限制消费措施。
招股书披露，公司存在供应商与客户重叠的情形。2023年和2024年的第一大客户（客户A）向深向科技购买电池，而供应商A则向其供应电池，客户A是供应商A的附属公司。
虽然公司解释称“该做法符合行业惯例”，但这种关联交易可能引发监管机构对交易公允性的问询。
万钧及其控制的实体合计持股26.22%，百度持股17.28%为第二大股东。这种股权结构下，公司治理的有效性和独立性也可能受到市场关注。
深向科技计划将本次IPO募集资金用于研发、销售网络覆盖、基础设施扩建及营运资金。
中国新能源重卡市场前景广阔，预计到2030年渗透率将达53.5%，市场规模达2558亿元。这一增长趋势可能为深向科技带来发展机遇。
对投资者而言，需要密切关注深向科技能否在港股上市后改善财务状况，找到可持续的盈利模式。毕竟，在市场格局未定之前，持续的“自我造血”能力比营收增长更为重要。
（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）