专题：2025分析师大会：资本市场“奥斯卡”启幕
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11月28日，2025分析师大会暨第七届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。浙商证券首席经济学家、研究所联席所长李超团队获得宏观经济第一名。
李超发表了对2026年中国经济与资本市场的前瞻性看法。作为“十五五”的开局之年，李超认为，2026年的核心关键词是“高质量发展”，而理解未来的政策与经济演进，必须基于他率先提出的“四层次分析框架”。
理解中国的核心：“四层次分析框架”
李超强调，分析中国经济必须跳出单一的经济增长视角。他提出了一个更为立体的决策分析框架。第一层次：中美博弈。 这是当前决策的首要考量因素。 第二层次：社会稳定。 这是经济发展的基石。 第三层次：结构转型。 即高质量发展的核心路径。 第四层次：经济增长。 在以上前提下维持合理增速。
李超指出，只有从这个框架出发，才能准确把握中国政策与经济的运行“肌理”。他判断，在结构转型的大背景下，中国仍将依靠强大的“出口性价比红利”维持经济增速，对2026年的基本面无需过度担忧。市场对于结构转型所带来的阵痛已逐渐适应，信心正不断增强。
2026年市场： “直观云帆济沧海”，流动性驱动牛市可期
对于2026年的资本市场，李超明确表达了乐观态度，其年度策略观点“直观云帆济沧海”寓意深刻。他特别指出，标题后三字均带“三点水”，意在暗示2026年的市场将由“流动性”驱动。
他分析道，全球经验表明，在长期利率下行的过程中，即使经济处于衰退或通缩状态，股市依然能走出“股债双牛”的行情，核心驱动力在于流动性宽松推升了资产估值。对比之下，中国经历了大幅的利率下行，但股市尚未充分反映，主要原因在于风险偏好长期受到压制，市场对中美博弈和结构转型缺乏信心。
“但是大家看从25年开始信心不断提升，在26年我们会继续把这样的一个趋势保持住。”李超表示，“这里面是欠大家的一次牛市。”他相信，随着信心的持续修复，由流动性驱动的牛市值得期待。
投资主线：紧扣“利率下行”，动态配置科技与红利
在乐观的预期下，具体的投资方向变得清晰。李超指出，市场看好的核心就是受益于利率下行的品种，主要集中在两大方向：
科技股： 利率下行使得投资者更愿意为长远的未来现金流定价，从而大幅提升科技股的估值天花板。这类资产偏好高风险偏好环境。
红利股： 当债券票息过低时，稳定分红且股息率具有吸引力的股票将成为优质的替代品，享受价值重估。这类资产在低风险偏好下更具防御性。
李超进一步点明了清晰的投资策略：中美对抗时配置红利股，中美合作时配置科技股。 因为中美博弈的动态是影响市场风险偏好的核心变量，直接决定了这两大类资产谁更占优。
最后，李超总结认为，面对2026年，投资者应秉持乐观态度，深刻理解“四层次”的政策逻辑，把握住流动性宽松背景下的结构性机遇，在“直挂云帆济沧海”的征程中精准布局。