期货合约升贴水是期货市场中常见的现象，合理利用升贴水进行套利，是投资者获取收益的重要策略，但其中也蕴含着风险与机遇。
在期货市场里，当期货价格高于现货价格，或者远期期货合约价格高于近期期货合约价格时，就出现了期货升水；反之，当期货价格低于现货价格，或者远期期货合约价格低于近期期货合约价格时，则为期货贴水。利用升贴水进行套利，主要有以下几种常见方式。
第一种是期现套利。当期货市场出现升水时，投资者可以买入现货，同时卖出期货合约。在期货合约到期时，通过期货市场的交割来实现套利。例如，某商品现货价格为 5000 元/吨，而期货合约价格为 5200 元/吨，投资者买入现货，卖出期货合约。到期时，如果期货价格与现货价格趋于一致，投资者就可以赚取 200 元/吨的差价。相反，当期货市场出现贴水时，投资者可以卖出现货，买入期货合约进行套利。
第二种是跨期套利。投资者可以根据不同到期月份期货合约之间的升贴水情况进行操作。当远期合约升水幅度较大时，投资者可以卖出远期合约，买入近期合约；当远期合约贴水幅度较大时，投资者可以买入远期合约，卖出现期合约。比如，近期合约价格为 4800 元/吨，远期合约价格为 5100 元/吨，投资者认为这种升水幅度不合理，就可以卖出远期合约，买入近期合约，等待价格回归合理水平时获利。
然而，升贴水套利并非毫无风险。市场风险是其中之一，期货市场价格波动频繁，升贴水的幅度和方向可能会发生突然变化。如果投资者判断失误，就可能导致套利失败，遭受损失。例如，在期现套利中，期货价格与现货价格的价差可能不按照预期收敛，甚至进一步扩大，使得投资者亏损。
基差风险也不容忽视。基差是指现货价格与期货价格之间的差值。基差的变化会影响套利的效果。如果基差朝着不利于投资者的方向变动，就会减少套利的利润甚至导致亏损。此外，还有流动性风险，某些期货合约可能交易不活跃，投资者在买卖合约时可能无法按照理想的价格成交，从而影响套利的收益。
不过，升贴水套利也存在着机遇。它可以为投资者提供一种相对低风险的盈利途径。在市场价格出现不合理的升贴水时，投资者通过套利操作可以获取稳定的收益。而且，升贴水套利还可以帮助投资者进行资产配置，分散投资风险。同时，随着期货市场的发展和完善，升贴水套利的机会也会不断涌现，为投资者提供更多的盈利空间。
以下是升贴水套利方式及风险机遇的对比表格：
套利方式 操作方法 风险 机遇 期现套利 升水时买现货卖期货，贴水时卖现货买期货 市场风险、基差风险、流动性风险 低风险盈利、资产配置、分散风险 跨期套利 远期升水大时卖远期买近期，远期贴水大时买远期卖近期 市场风险、基差风险、流动性风险 低风险盈利、资产配置、分散风险